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老河口市应收账款政信2号

信托 2021年04月05日 08:42 12 信托头条
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全称:2020年老河口市应收账款政信2号
收益:8.0%-8.8% 
期限:12个月 付息:季度付息
规模:2亿

收益:30万-50万-100万:8.0%-8.3%-8.5%-8.8%

项目亮点:
√ AA担保【担保方】老xx投资经营有限公司,实际控制人为老河口国资局。主体评级AA,发债主体(6只存续债券,存量规模29.52亿),截止2019年,总资产212.45亿,净资产114.81亿,资产负债率45.96,2019年公司收入10.65亿,利润总额3.08亿。担保方主要负责老河口市的基础设施建设和土地整理开发,收入主要来自基础设施建设收入和土地整理收入。
√区域优势湖北襄阳老河口市政信,市场首融!!襄阳市经济排名全省第二,仅次武汉!!2019年政府负债率仅7.75%!!当地最大政府平台公司AA发债主体担保,子公司融资!
√ 应收账款质押将对应老河口xx营有限公司金额6528万元的应收账款进行质押。
融资主体:老河口市xx管理有限公司(实际控制人为老河口国资局,主要从事老河口市保障房和廉租房等民生项目建设投资)
资金投向:用于老河口市棚户区改造一期及安置房建设项目
还款来源:
第一还款来源:发行方持有的应收账款还款;
第二还款来源:担保方经营性收入;
第三还款来源:发行方经营性收入和再融资资金还款。
风控措施:️
1、 老河口市xx有限公司出具担保函,提供无限连带责任担保;
2、 对应老河口xx有限公司金额6528万元的应收账款进行质押;
3、 最大政府平台公司AA发债主体担保,子公司融资。

风险评估:
【一】区域环境
老河口位于鄂北门户、汉水中游。老河口交通便利、四通八达,对外畅快、对内通达的交通网络基本形成。老河口产业集聚、特色鲜明,以装备制造及汽车零部件、再生资源、能源建材、纺织服装、日用消费品、生物科技为主导的现代产业体系初具雏形。老河口市 2019 年地区生产总值为 388.66 亿元,地区经济发展水平一般。同年一般公共预算收入完成 20.52 亿元,其中税收收入占比 74.81%为 15.35 亿元;转移性收入为 28.79 亿元;政府性基金收入规模较小,2019 完成 7.57亿元,其中土地出让收入占比 94.98%为 7.19 亿元。整体而言老河口市政府财政收入能力一般。2019 年末老河口市地方政府债务余额为 30.12 亿元,同期核算综合财力为 56.88 亿元,受土地出让收入的影响老河口市政府综合财力呈增长趋势。政府负债率为 7.75%表明债务规模小;债务率为 52.95%,处于较低水平。

【二】融资方评价
融资方老河口市联众住xx司是老河口市建设投xx控股子公司,主要承担老河口市部分保障房建设项目,公司规模较小,杠杆率较高,但报告期间公司资金流稳定,未累积应付工程款,有息负债主要为政策性超长期银行借款,公司运行始终处于稳健状态。

【三】担保方评价
担保方老河口市xx老河口市主要的城市基础设施投资建设和土地整理主体, 跟踪期内得到了政府在资产注入和财政补贴等方面的有力支持。资产流动性较弱,公司资产中存货及其他应收款占比较高,部分土地已用于抵押,往来款对公司资金形成一定占用。公司收入回款质搅差、往来款对资金占用明显以及经营活动净现金流持续为负等给公司信用水平可能带来的不利影响。

【四】风险评估
老河口位于鄂北门户、汉水中游。老河口交通便利,产业集聚、特色鲜明,以装备制造及汽车零部件、再生资源、能源建材、纺织服装、日用消费品、生物科技为主导的现代产业体系初具雏形。老河口市 2019 年地区生产总值为 388.66 亿元,地区经济发展水平一般。老河口市政府财政收入能力一般,但财政收入稳定性强
融资方老河口市联众住房投资管理有限公司是老河口xx公司控股子公司,主要承担老河口市部分保障房建设项目,公司规模较小,杠杆率较高,但报告期间公司资金流稳定,未累积应付工程款,有息负债主要为政策性超长期银行借款,公司运行始终处于稳健状态。综上所述,判断融资方延期兑付风险为中等。担保方老河口xx有限公司是老河口市主要的城市基础设施投资建设和土地整理主体, 跟踪期内得到了政府在资产注入和财政补贴等方面的有力支持。资产流动性较弱,公司资产中存货及其他应收款占比较高,部分土地已用于抵押,往来款对公司资金形成一定占用。公司收入回款质搅差、往来款对资金占用明显以及经营活动净现金流持续为负等给公司信用水平可能带来的不利影响。统计期末公司存量有息负债质量较高,期末现金流尚充足,短期偿债能力较强。
本项目融资方与担保方为为子母公司,可视为同一主体,报告期间内老河口建投经营状况稳定,不断扩大融资规模,短期偿债能力始终处于较高水平,本项目存续期限为 1 年,短期内公司资金尚较充足

资料扩展:
区域环境:
襄阳市:经济排名全省第二,仅次于武汉,2019年全市实现GDP4812.8亿元,比上年增长7.9%,全年全市完成财政总收入477.1亿元,比上年增长0.6%。其中,地方一般公共预算收入300.2亿元,增长1.6%。 老河口市:2019年全市实现GDP388亿,同比增长7.8%;全年全市完成财政总收入58.31,地方公共预算收入20.5亿元。

融资方介绍:
老河口市xx理有限公司,是担保人子公司,实际控制人为老河口国资局,主要从事老河口市保障房和廉租房等民生项目建设投资,截止2019年底,老河口财政局欠款融资人4.6亿元,截止2020年10月,融资方总资产32亿元。截止2019年底,老河口财政局欠款融资人4.6亿元,担保人AA发债主体,存续6只债券,总资产212亿,资产负债率45%!!




行业知识每日一学:2021为什么说城投债“艰”而“挺”?

2020年是城投债高歌猛进的一年。

作为逆周期调节的重要抓手和信用投放的重要载体,2020年全年,城投债发行数量达到5574只,融资规模达到43703.24亿元,分别较2019年全年同比增长了31%和24%

近十年来看,除2017年强监管环境下城投债融资受阻,导致发行规模环比减少,其余年份城投债发行规模均实现环比增长。

债市风波不断,“城投信仰”却历久弥坚,依然坚挺。

城投债2020年双增长的驱动力

2020年,城投债的发行情况如此出色主要源于两个方面。

首先是政策面的宽松,鼓励了债券发行。

为了对冲疫情对实体经济产生的较大冲击,自2020年2月份以来,各部门陆续出台了系列措施,加大金融对相关企业支持力度,推出债券发行“绿色通道”,鼓励企业发行疫情防控债,信用债发行量和净融资额逐月走高,其中3、4月份迭创历史新高,一系列政策组合拳推升2020年城投债发行。

宏观政策方面,受到疫情影响,2020年上半年的货币政策和财政政策表现为宽松和积极,下半年疫情得到有效控制后,货币政策边际收紧,但仍然维持了市场流动性宽裕,M2同比增速由8%左右跃升至10%以上,为城投债发行规模的高增长提供了充分的支持。

其次,监管层在年内针对“两新一重”建设(即新型基础设施建设,新型城镇化建设,交通、水利等重大工程建设)推出了多项支持政策,也为城投债的后续融资提供了丰富的项目增长点。

毕竟,城投平台除了融资功能以外,仍然是地方基础设施建设,尤其是经济欠发达地区基建和公益性项目运营的主要实施者,在多数经济欠发达地区起到带动经济发展的支柱作用,与当地人民的福祉高度相关。从这个角度来看,在“十四五”新阶段,城投平台仍具有较高的重要性,在一定的制度保障下,高增长或将得以持续。

值得注意的是,在城投债发行规模持续攀升的过程中,城投资质下沉的程度也在加深。华创证券统计,2020年中低等级资质的主体发行活跃度同比有所上行,AA+、AA级城投主体发行规模同比分别增35%、30%,占比提高3%、1%,AAA级占比相对下降5%,侧面说明市场对城投债这一高安全性品种的资质下沉更为充分。

信用风险加固“城投信仰”

2020年底,永煤违约等信用风险事件爆发,一度让信用债市场风声鹤唳。

但对于“信仰”加持的城投债,反而在风波中得到了更多投资者的“青睐”。

一方面,从历史表现来看,城投债从未出现实质性违约。这表明,与产业类国企债和民企债相比,城投债具备较高的安全边际。而步入2021年以来,市场整体的信用扩张趋于放缓,投资者对于违约风险上升的担忧加剧,风险偏好受到压制,对安全资产的需求进一步提升,这样的背景下,“城投信仰”得以加固,投资者更多地会选择增配城投债来保证收益。

另一方面,违约事件会使得同作为国企的城投以此为戒,加强债务管理能力,进而提升偿债意愿,政府平台对于地方信用的重视性也有了很大的提高,“城投信仰”反而会得以加强。

按照当前地方政府的支持意愿较强以及不发生系统性金融风险的要求,出现实质违约的可能性的确较小,给投资者带来一定的安全保障。

全球债务风波:中国风景独好

疫情以来,大多数人还忽略了一个现象:“全球债务危机”岌岌可危。

世界各国除了中国,基本上都在疯狂借债。仅从2020年初到9月底,全球债务就增长了15万亿美元,达到了272万亿美元。

按照国际惯例,在债务占比GDP风险警戒线上,发达国家不能超过60%;发展中国家则不能超过45%。

如今绝大部分的国家都超过了警戒线,而且超过的离谱。对于脆弱的低收入国家而言,政府债务占GDP的比重在2020年达到了接近80%,占政府收入的比重更是达到了300%至400%。

只有中国几乎“垫底”,债务占GDP仅为17%,即使加上地方债务也就43%。

这从侧面印证了一个事实:中国政府的信用较强,债务风险较低,一定程度上将加深投资者的“城投信仰”。

因为市场对城投的信仰,本质上讲正是对政府财政的信仰。

从起源来看,城投债始于分税制改革导致的地方财权事权不匹配,因地方政府融资需要而生,而后成为各地政府出资设立的地方政府投融资平台。因此,从承销商到投资者,以及参与债券发行环节的人,都将其视为当地政府发债,背后有地方政府未来的收入做担保。

而地方财政从法理上讲,与中央是一体的,不具有独立性,因此城投公司背靠地方政府,好比是受到了家大业大的族群荫庇。从信用风险评级的角度讲,这个家族的“带头大哥”有钱又德高望重,向来重视自己的脸面,属于既有偿债能力,又有偿债意愿,对于市场的投资者而言,在AAA国企都违约的年代里,只有投身于城投债里,才能找到安全感。

2021的城投债:监管趋严,长期利好

“城投信仰”坚挺的背后,还离不开国家的一系列规范。

从2010年开始,国家就陆续出台了一系列文件规范城投,包括2014年出台“甄别和清理地方政府债务问题”、2017年出台“加强政府融资规范管理”以及2019年颁布的《政府投资条例》等。

2020年以来,这样的规范正在一路加深。

国企华晨集团和永煤先后违约后,央行会同发改委、证监会下发文件,指出要从源头上控制信用债(包含城投债)无序扩张的源头。发行人、承销商、信评机构等卖方,需要对自己的行为承担更多的责任,对各方的发债冲动以及程序合规都形成一定的约束。

财政部长刘昆发言进一步提出,要重新“开前门、堵后门”,并坚定表态要把“债务风险关在笼子里”。

步入2021年,围绕城投债的监管仍在趋严。

最近有传言称,国家将对城投企业进行分类监管,如果属实,也会在一定程度上化解债务风险。这样的监管事实上是在进一步明确城投公司和城投债的身份地位:正是由于城投是帮政府干活,所以城投的债务是政府的(隐性)债务,所以中央为了防范政府债务风险才要严格管控城投债务。

监管趋严之后,相关部门或将对高债务(或弱经济)地区限制发债,整体控制城投债供给的同时,将进一步加剧行业内部的分化,优质的城投债逐渐成为稀缺资源。

总而言之,优胜劣汰一定是城投行业未来的新常态,在各家城投公司加速体制、机制、能力等全方位的升级后,行业也将趋于更加健康与良好的发展。

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